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旺能环境:18年业绩超预期 项目稳步推进 盈利有望向好

来源:韶关新闻网   时间: 2019-04-17

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2019-02-28

  18年业绩超预期。公司公告2018年业绩快报,实现营业收入9.03亿元,同比降低35.71%;归母净利润3.32亿元,同比增长41.52%。公司2017年完成资产重组,置出纺织印染资产,置入同一控制下环保企业旺能环保,2017年报表数据仍包含置出的印染资产。仅在旺能环保口径上进行比较,归母净利润同比增长32.8%。公司此前公告2018年业绩预计,2018年实现归母净利润2.9-3.2亿元,公司2018年业绩癫痫病发作都会出现什么症状?超预期。

  项目稳步推进,预计盈利有望持续向好。公司项目稳步推进,根据公司公告的在建工程转固情况,兰溪二期(400吨/日)、汕头二期(400吨/日)2018年投产,公司已投运处理规模增长7.8%至2018年底的1.1万吨/日。预计公司盈利有望持续改善,从2018年上半年数据看,生活垃圾项目运营毛利率46.3%,同比增长1.18个百分点,公司已经投运产能中有4200吨/日规模采用早期流化床技术,而后续投运项目焚烧技术以炉排炉为主,运营盈利能力更强,随着公司炉排炉产能占比逐步提升,公司垃圾焚烧运营业务整体毛利泰州癫痫病要治疗多久率有望进入上升通道。

  在手项目充足,区位优势突出,项目优质。根据对公司公告梳理,公司目前已经投运产能约1.2万吨/日,在建+拟建项目产能1.4万吨/日,在手项目充足,未来业绩释放值得期待。公司已经投运产能中59%位于浙江等经济发达地区,垃圾产生量大,地方政府财力雄厚,垃圾处理费较高,且公司存量项目投资强度较低,公司垃圾焚烧业务盈利能力较为突出,处于同行业主要上市公司前列。

  纯垃圾焚烧运营公司,报表质量健康。公司业务以垃圾焚烧运营为主,BOT 项目建设期不确认收入。垃圾焚烧作为一种清远市治癫痫康复率高的医院重要的市政生活垃圾处理方式,为城市每天正常运转的必备公共服务,刚需属性强,政府付费周期短,公司现金流表现优秀。2015-2017年以及2018年前三季度,旺能环境经营活动现金流净额/净利润之比分别为3.13、2.86、1.86、1.35。经历资产重组之后,公司资产负债率处于较低水平,截至2018年三季度末达 38.41%,具备较强的重资产运营项目承接能力。

  垃圾焚烧推广仍值得期待。政策支持垃圾焚烧推广,“十三五”规划指出,到2020年,我国焚烧处理设施规模59.14万吨/日,焚烧占无害化处理比例达到54湖北哪家治好癫痫%,而2017年垃圾焚烧处理设施规模和处理量占比分别为29.8万吨/日和40.2%,距规划目标仍有较大差距。我们前期报告测算,2017年垃圾焚烧发电上网电价国补占国家再生能源补贴附加比重仅为5.9%,对国家再生能源补贴附加挤占比例较小,电价补贴作为推广垃圾焚烧的重要激励手段,政策支持力度有望保持不减。

  投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为0.80、1.02、1.24元/股,对应PE 为19.5、15.3、12.5x,维持公司“买入-A”评级,6个月目标价为18元。

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